币安网平台通证(BNB)介绍

币安平台通证(BNB)介绍

1. 发行与分配

BNB(Binance Coin)是币安于2017年7月发行的平台通证,最初基于以太坊ERC20标准,现已切换为BEP2格式。BNB初始总量2亿枚,保证永不增发。

在最初的白皮书中,币安表示将“每个季度公司利润的20%用于回购并销毁BNB,直至总量减少到1亿枚为止”。而在2019年新版白皮书中,可能是出于法律合规风险的考虑,我们关注到这一说法更新为“每个季度将根据币安平台当季交易量对BNB进行销毁”(具体比例未说明)。同年7月,销毁政策调整为:从第8次销毁开始,放弃团队持有的 BNB 份额,团队所持份额将加入到 BNB 季度销毁计划中,直至销毁总量达 1 亿个 BNB 为止。

新方案的实行,一方面解除了团队集中抛售的风险,另一方面,也有观点认为二级市场币价失去了最主要的上升动力,尽管币安表示以往回购已并非从二级市场回收,而是从平日营收里的BNB中扣除。

2. 通证升值逻辑

2.1 回购销毁

在平台币经济模型中加以回购销毁的设计,币安率先。截至目前,币安已完成12次BNB季度回购和销毁,共计销毁数量2359万枚,占初始发行总量的11.80%。最近7月针对2020年第二季度的销毁,是销毁数量、销毁资金最高的一笔。历次销毁可在区块浏览器上验证。

2.2 IEO权益

加密市场在经历了繁华泡沫期后,首次代币发行(ICO)很快失去热度。2019年初,币安开创性地推出了Binance Lauchpad,支持优质项目在该平台上募集资金并上线交易。从BitTorrent (BTT)到Cartesi (CTSI), 币安现已上线13个项目,总募集资金达6010万美金,平均募资462万美金。相比随后推行的火币和OKEx,币安 IEO的整体表现最佳,体现在募资能力、上币支持度、回报率和破发率各数值上。

2.3 投票上币

自2019年9月至今,币安共已进行9期社区投票上币PK赛活动。用户需在约定期间内持有一定数量的BNB方可获得投票资格。9期项目的累计投票数达100万票左右,对应50BNB/票的计算规则,约5千万BNB在投票上币业务中发挥效用。

2.4 手续费抵扣

使用BNB抵扣手续费,以及阶梯持仓BNB可享受交易手续费优惠,是BNB在日常发挥的效用之一。资管规模大的机构、频繁交易的量化团队、做市商和投资者会因此选择持有平台通证。抵扣层面上,币安逐年减少BNB的抵扣力度,目前的抵扣优惠为12.5%。持仓BNB层面上,平台对各类型交易设有不同的阶梯费率。对比其他交易所,币安收取的基础费率最低,仅0.1%。

2.5 Binance Chain

币安链赋予 BNB 新的用途。作为链上燃料(Gas),BNB对于币安链上的交易不可或缺。未来可能的staking机制,也要求节点抵押一定数量的BNB。具体细节尚未透露,期待未来BNB将在去中心化领域发挥价值。

2.6 BNB支付

目前全球已有数十个企业/商户支持BNB在支付、旅行、娱乐、服务和金融方面的应用,具体可参考如下支付版图。

3. 二级市场表现

BNB发行成本0.15美金,现价已较之上涨120倍,最高曾达260倍,给早期投资者创造了丰厚的收益。下图为过去两年内,三大平台币和比特币的同期走势,显示BNB的回报率最高。我们将BNB上线来(2017年9月~2020年7月)的上涨阶段分为如图4个,主要驱动因素分别是:市场牛市、IEO、比特币减半和3.12大跌后的市场恢复。

而从单月涨跌幅度来看,BNB上线来的33个月里,近一半时间(17个月)收涨,上涨较下跌的力度往往更大。

4. BNB估值

如2.1.1部分所述,币安回购销毁BNB所基于的标准在第8次销毁之前发生变化。另外,类似地,其他交易所也采取回购销毁方案,但具体细节不尽相同,例如基数(利润/收入/交易量)、比例和频率等。考虑以上因素,下文我们将创建Price to Burning相对指标,计算公式:

Price to Burning = 当前平台币市值/滚动四季度销毁资金

币安在过去一年的合计销毁资金达1.89亿美金,最近一笔销毁时的BNB价格为17.4美金,对应销毁后流通市值和总市值分别为7.06亿美金和30.69亿美金。基于上述公式,可计算得出Floating Price to Burning 和Diluted Price to Burning分别为14.31和16.29。简化而言,也可理解为要销毁剩余流通币量或总币量,预计分别还需14.31年和16.29年。较过往历次销毁,BNB的Diluted Price to Burning 已接近历史最低水平,仅高于2019年1月的12.34。

最后,从三大平台币对比来看,BNB的Price to Buring 比率居中,接近三者均值,估值水平明显低过OKB,具体如下图所示。

按照平台发展情况和对未来的增长预期,我们分别给BNB、HT和OKB以25、15和10的Diluted Price to Buring (DPB) ,计算出我们认为的合理价格以及预估增值空间。该情景下,我们保守认为BNB的合理单价为26.70美金,较最近一次销毁的17.40美金有53%的增值空间,目前被低估的概率较大。

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